Banques européennes : Quand l'effet de levier baisse, la vraie rentabilité apparaît

Avec 90 analystes qui couvrent 700 valeurs sur 30 secteurs européens, Crédit Agricole Cheuvreux est un leader du courtage actions en Europe. L'équipe Banques, qui compte 11 analystes, annonce la publication de sa dernière étude sectorielle sur les banques européennes dont les points clés sont les suivants :

Jouez les gagnants

• Seules quelques banques ressortiront gagnantes du nouveau régime réglementaire Bâle 3.
• La nouvelle liste de sélection de valeurs sur le secteur comprend désormais BNP Paribas et Danske Bank, qui rejoignent Crédit Suisse, Intesa et Julius Baer.

Les profits se normalisent : après le reflux bien avancé des provisions, les revenus doivent maintenant prendre le relais comme moteur principal des résultats.

• Les résultats agrégés des valeurs suivies par CA Cheuvreux devraient renouer avec les niveaux de 2006 en 2012E (environ EUR 100 md).
• Cependant, les revenus étant plus volatils et moins prévisibles, la croissance des résultats dépendra de la capacité des banques à relever leurs marges; seules quelques-unes y parviendront.

Le ROTE (Return On Tangible Equity) pâtira de la baisse de l'effet de levier

• Le ROTE devrait atteindre pour l'univers de valeurs CA Cheuvreux 13.6% en 2011E et 14.9% en 2012E. Cependant, en supposant un ratio CET1 de 10% sous Bâle 3, le ROTE pourrait baisser à 10% et une hausse des revenus de 15% serait nécessaire pour revenir à 15% (10% si le standard de CET1 était fixé à 9%).
• Cette étude compare le ROTE des banques avec celui des "utilities", autre secteur fortement réglementé : le ROTE des banques n'atteint pas les niveaux élevés du secteur utilities, obtenus en partie grâce à l'utilisation du levier dans la structure financière. Mais contrairement aux utilities, les banques ne sont pas régulées sur les marges, les meilleures d'entre elles conservent la possibilité de les relever.